6月挖機(jī)銷量降幅快速收窄 拐點(diǎn)將至

6月份，挖機(jī)月度銷量降幅快速收窄。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，22 年6 月挖機(jī)銷量為2.08 萬(wàn)臺(tái)，同比下降10.1%，銷量降幅快速收窄。從累計(jì)值看，22 年M1-M6，挖機(jī)銷量為14.31 萬(wàn)臺(tái)，同比下降36.07%。

沿著資金到位改善—開工率提升—銷量改善的路線，三季度挖機(jī)月度銷量增速有望迎來(lái)拐點(diǎn)。環(huán)比視角： 22 年6 月銷量環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，近十年6 月首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比正向增長(zhǎng)。按挖機(jī)銷量的季節(jié)性，歷年二季度因高溫及雨水影響，新機(jī)銷量均處于環(huán)比下行通道。22 年6 月的環(huán)比正向增長(zhǎng)，印證了今年“淡季不淡”的銷量節(jié)奏。

銷量結(jié)構(gòu)變動(dòng)，出口量持續(xù)高增，占比達(dá)19 年以來(lái)月度新高。

(1)增速視角：21M3 至22M3，挖機(jī)月度出口銷量增速均超過(guò)70%；22M4至22M6，疫情影響下挖機(jī)出口月度增速仍有55%以上。從絕對(duì)量看，22M6 挖機(jī)出口量達(dá)0.97 萬(wàn)臺(tái)，達(dá)到歷年6 月挖機(jī)出口量的值，同比增長(zhǎng)58.7%，

(2)結(jié)構(gòu)視角：復(fù)盤2019 年至今的月度銷量結(jié)構(gòu)，挖機(jī)月度出口銷量占比從19M3 的5.37%提升至22M6 的46.89%。從21M6 至22M6，月度出口占比均超過(guò)25%；22M6 出口量占比達(dá)46.89%，接近歷史峰值。

我們認(rèn)為挖機(jī)出口量高景氣的原因包括：(1)海外市場(chǎng)的復(fù)蘇；(2)國(guó)內(nèi)主機(jī)廠在海外的品牌及渠道力加強(qiáng)，滲透率提升所致。挖掘機(jī)的銷售結(jié)構(gòu)正在改變，出口占比在22 年顯著提升，龍頭企業(yè)紛紛布海外市場(chǎng)，成果顯著。

展望：隨著需求端在Q3 逐步修復(fù)，疊加21H2 及22H1 的低基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)有望迎來(lái)上行期。復(fù)盤中長(zhǎng)期貸款增速與挖機(jī)銷量增速，可以新增中長(zhǎng)期貸款增速作為景氣度前置指標(biāo)。十年來(lái)，挖機(jī)月度銷量處于持續(xù)下降的周期最久為25 個(gè)月(2014 年3 月至2016 年4 月)。

本輪持續(xù)下行期已經(jīng)持續(xù)了14 個(gè)月(2021 年5 月至今)，疫情影響下，使中長(zhǎng)期貸款增速指標(biāo)的前置性減弱，近乎與挖機(jī)銷量增速同步觸底。

投資建議。“旺季不旺，淡季不淡”是今年的銷量節(jié)奏。2022 年工程機(jī)械銷量結(jié)構(gòu)變動(dòng)顯著，國(guó)內(nèi)下行明顯、海外高景氣托底。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為銷量端即將迎來(lái)拐點(diǎn)，將沿著：資金到位改善—開工率提升—銷量拐點(diǎn)，主機(jī)廠和零件企業(yè)在行業(yè)邊際改善情況下，利潤(rùn)端有望修復(fù)。我們建議關(guān)注具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的主機(jī)廠龍頭三一重工以及零件龍頭恒立液壓，關(guān)注浙江鼎力、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、艾迪精密。(本文來(lái)自廣發(fā)證券)

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