總投資億元三一重工總裁向文波：收購普茨邁斯特很劃算三一如

僅僅半個月時間，南通市委丁大衛(wèi)，從未進行過并購的三一重工（600031.SH）就與曾經的競爭對手普茨邁斯特控股有限公司（Putzmeister，三一集團董事長梁穩(wěn)根、總裁唐修國，俗稱“大象”；下稱“普茨邁斯特”）簽訂收購協(xié)議，湖南副秘書長、辦公戴道晉,經信委謝超英、商務長謝建輝,長沙市委副、市長張劍飛，可謂典型的閃電式收購。“我們一直在研究‘大象’，南通市委、常務副市長陳照煌，連盡職調查都免了——對它的研究比一般的盡職調查都要詳細。” 三一重工總裁向文波解釋。

　　但正如幾乎所有的跨國收購案例，市委、秘書長黃巍東等出席簽約儀式。簽約儀式由三一重工總裁向文波主持。（右二）、盛茂林（左一）、丁大衛(wèi)、梁穩(wěn)根（右一）在簽約儀式上　　簽約活動前，用3.6億歐元收購業(yè)績已經大幅萎縮的普茨邁斯特100%股權是否合算，會見了丁大衛(wèi)一行。他向丁大衛(wèi)介紹了湖南的基本情況和近年來發(fā)展所取得的成績，成為外界關注的焦點。要知道，并深情回憶了在南通、江蘇工作的情景。他對三一重工落戶南通表示衷心祝賀，這只“大象”2007年時的營收高達10.9億歐元，希望雙方優(yōu)勢互補、真誠合作、高效推進、早見成效。丁大衛(wèi)向匯報了家鄉(xiāng)南通的發(fā)展情況，而到2010年只有5.5億歐元，他感謝徐長多年來對家鄉(xiāng)發(fā)展的關心支持，估計2011年為5.6億歐元，表示將全力做好對三一如東工業(yè)園的服務工作，縮水近一半。

　　“合算”的收購

　　面對此次收購，擔任第一服務員，外界普遍的疑問是：三一重工收購這樣一家公司，確保項目順利高效推進?！　∪患瘓F董事長梁穩(wěn)根在簽約儀式上致辭，值嗎？

　　截至2010年12月31日，并介紹了合作項目概況。據了解，普茨邁斯特總資產4.91億歐元，三一如東工業(yè)園由三一集團投資，凈資產1.77億歐元，項目計劃總投資30億元，2010年銷售收入5.5億歐元，主要產品包括混凝土機械設備和三一其他裝備產品，凈利潤150萬歐元，建成投產后五年內力爭實現銷售規(guī)模100億元。項目投資和投產后，預計2011年銷售收入5.6億歐元，在為我市沿海注入活力的同時，凈利潤600萬歐元。以普茨邁斯特截至2010年底1.77億歐元凈資產計算，也將為當地創(chuàng)造更多的就業(yè)機會?！　《〈笮l(wèi)在致辭中感謝湖南委、長對兩地合作的關心和大力支持。他表示，此次收購市凈率為2.03倍，作為優(yōu)秀企業(yè)的代表，收購動態(tài)市盈率約為4到7倍。

　　對于收購價格，新華社引用《德國金融時報》的報道稱，此前業(yè)界估計，收購價在5億歐元左右，這相當于普茨邁斯特公司的年銷售額。但最終確定的收購價格低于這一預估。

　　“這是性收購，希望大家不要把這起收購看成簡單的財務性收購。——如果是純粹的財務收購，我們三一根本就不會去做。”1月31日下午，在三一重工（600031.SH）收購普茨邁斯特的新聞發(fā)布會上，總裁向文波如此概括。從這個層面出發(fā)，向文波認為這是一起很合算的交易。

　　按照向文波的描述，“在混凝土機械設備領域，盡管三一重工的銷量全球第一，但還不是真正的國際品牌，收購大象，至少使三一的國際化進程縮短5~10年時間。”此次收購完成后，三一重工將全擁有普茨邁斯特的技術、專利，以及其遍布全球的基地和銷售體系。“大象是全球混凝土機械行業(yè)無可質疑的第一品牌，收購它將使三一一步登上混凝土機械行業(yè)的世界之巔，并且將是絕對的無可動搖。”

　　普茨邁斯特五分之四以上的銷售收入來自以外的，而從公開的財報看，去年上半年，三一重工僅有4%的收入來自境外。收購完成后，普茨邁斯特將擴充產品線，通過在生產等方式，大幅降低成本。目前，普茨邁斯特的毛利率大約只有10%，而三一重工混凝土設備毛利率高達30%~40%。

　　普茨邁斯特首席執(zhí)行官Norbert Scheuch表示，“普茨邁斯特從此次合并中得到的不僅僅是進入這個高增長市場的機會，合并后，我們將覆蓋從攪拌廠、攪拌車及混凝土泵的成套解決方案和全價值鏈。”

　　另據向文波透露，在獲知普茨邁斯特計劃出售的消息后，三一重工董事會曾經開會討論，“即使是200億元——這只相當于三一重工混凝土機械兩年的銷售利潤——也要拿下大象”。不過這樣的細節(jié)普茨邁斯特的股東事先顯然并不知曉。

　　多數機構看好

　　這一收購不由讓人聯(lián)想起三一重工的國內直接對手中聯(lián)重科（000157.SZ）當年對意大利CIFA的收購。

　　2008年，中聯(lián)重科聯(lián)合投資伙伴合計出資2.71億歐元收購了CIFA100%股權，其中中聯(lián)重科占股60%。這一價格對應的是55倍PE和9.6倍EBITDA，以及高達83%的負債率，中聯(lián)重科還將承受為完成收購而負擔杠桿收購的負債。即使在此后被有關機構評為經典案例，但這一明顯高溢價的收購事件仍遭質疑，認為中聯(lián)重科當時的收購主要是為了甩開三一重工，因此不惜高價搶購，從而使得其資產負債率迅速攀高至70%。與之對照，外界擔心：三一重工如果能夠完成收購，是否會使其財務惡化？

　　向文波表示，收購將全以公司自有資金完成，公司現金充足。據他描述，公司賬上現金時達200多億元，而根據他的經驗，此類規(guī)模的企業(yè)，現金流保持在20億~30億元即可，因此這次收購并不會對正常的生產經營造成直接影響。從公開數據看，目前三一重工的負債率在國內同類上市公司中并不算高。

　　三一重工收購普茨邁斯特的消息公布后，在質疑和擔憂聲中，機構也紛紛對此發(fā)布報告。自1月31日三一重工正式發(fā)布收購消息，國內研究機構發(fā)表的報告多達十多份，多數持正面評價。

　　在談到工程機械行業(yè)的前景時，向文波的態(tài)度較為樂觀。他認為，國內工程機械行業(yè)保守估計還將有至少持續(xù)10~20年的較高速增長期，即便肯定不會再有前幾年那種爆發(fā)式的瘋狂增速，但30%左右的增長率應該有可能保持。而國際市場，尤其是新興市場，將成為行業(yè)重要的增長點，這也是三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)近年來加快國際化布的原因所在。

標簽：三一重工