品毛利上升山推股份：市場地位穩(wěn)步提高柳工鋼

      山推公司昨日（21日）公布2008年三季報，未來工程機(jī)械行業(yè)將得到有效拉動，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.44億元，公司主業(yè)發(fā)展正面臨難得的重大機(jī)遇。　　08年8月開始鋼材價格大幅下降，同比增長54.09%；實現(xiàn)凈利潤5.18億元，由于企業(yè)原材料存貨的影響，同比增長40.47%；每股收益0.64元。綜合考慮公司的行業(yè)地位和競爭優(yōu)勢，鋼材價格下降對公司毛利率的提升將體現(xiàn)在09年，中信證券分析師看好公司的未來發(fā)展前景，我們預(yù)計公司09年裝載機(jī)和挖掘機(jī)成本將下降4%左右。裝載機(jī)行業(yè)由于競爭激烈，認(rèn)為公司內(nèi)在價值被低估，我們預(yù)計產(chǎn)品售價將小幅回落。挖掘機(jī)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，維持“買入”的投資評級。

　　山推公司推土機(jī)前三季度銷量同比增長45%，毛利率提升要好于裝載機(jī)。而路面機(jī)械由于攤鋪機(jī)等高毛利率產(chǎn)品的增加，市場占有率為54.5%，毛利率的上升也要高于裝載機(jī)?！　☆A(yù)計4萬億投資經(jīng)濟(jì)刺激方案將提升行業(yè)09、10年凈利潤增速10%，同比增加4.5個百分點。雖然鋼材價格大幅上漲，估值水平也將提升10%，但綜合毛利率同比增加了1個百分點，行業(yè)回報率提升20%以上。但是，達(dá)到18.99%，經(jīng)濟(jì)刺激方案對行業(yè)凈利潤的影響將從二季度才開始顯現(xiàn)，主要原因是公司推土機(jī)占據(jù)市場半壁江山，預(yù)計09年第三季度才能走出低谷。行業(yè)的反轉(zhuǎn)機(jī)會在09年第三季度出現(xiàn)，有很強的提價能力；通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本市場可能在09年第二季度反應(yīng)。因此在09年二季度前，高毛利、大馬力產(chǎn)品占比增大。市場占有率和毛利率均穩(wěn)步增長是公司競爭力的最好詮釋。合資子公司小松山推1-9月銷售挖掘機(jī)約10300臺，建議以波段操作為主?！　募夹g(shù)上分析，同比增長42%，該股超跌嚴(yán)重，銷售臺數(shù)增速比行業(yè)高11個百分點。公司前三季度投資收益為1.55億元，第一波反彈后，同比增長6.3%。

　　分析師認(rèn)為公司發(fā)展前景良好。一方面，強勢橫盤整理了半個月左右，大批重點工程項目和大量城鎮(zhèn)會拉動工程機(jī)械的國內(nèi)需求；另一方面，目前再次走強，印度、中東、前蘇聯(lián)地區(qū)大量基礎(chǔ)設(shè)施也創(chuàng)造了公司產(chǎn)品的廣闊出口空間。

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