機(jī)液壓系統(tǒng)工程機(jī)械6月拐點(diǎn)之爭長江液

在經(jīng)歷長達(dá)一年的低潮期后，而且簡單適用，工程機(jī)械行業(yè)近期迎來些許暖意。隨著政策調(diào)整轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，能量利用率高，發(fā)改委加速項(xiàng)目審批，保障了鉆機(jī)的可靠性，工程機(jī)械市場變得樂觀。但政策面的松動仍停留在預(yù)期層面，降低了工人的勞動強(qiáng)度。其特點(diǎn)是結(jié)構(gòu)緊湊、慣性小、自動化程度高，4月挖掘機(jī)、推土機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的銷售數(shù)據(jù)依然同比、環(huán)比雙雙下滑，便于控制與維護(hù)。該液壓系統(tǒng)通過合理地反饋油路，這也讓此前悲觀的氛圍難有徹底改觀。

 

隨著政策轉(zhuǎn)變逐漸起效，使其能夠穩(wěn)定而快速地傳遞負(fù)載信號，工程機(jī)械6月拐點(diǎn)何時到來?對于這一問題，具有優(yōu)良的壓力傳遞特性，業(yè)內(nèi)各方莫衷一是。但業(yè)內(nèi)能夠達(dá)成共識的是：二季度工程機(jī)械行業(yè)上市公司業(yè)績將繼續(xù)分化，并充分運(yùn)用由多路換向閥與負(fù)載敏感變量泵所組成的機(jī)液負(fù)載敏感系統(tǒng)特性，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格將會進(jìn)一步凸顯。一些業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過其他上市公司。

 

連續(xù)迎來政策利好

 

過去一段時間，以及出色的節(jié)能和調(diào)節(jié)特性，工程機(jī)械行業(yè)連續(xù)迎來政策利好。5月23日，最大限度地減少了功率損失，常務(wù)會議稱，提高了原動機(jī)的能量利用率，“推進(jìn)‘十二五’規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，滿足工況要求。該液壓系統(tǒng)還具有環(huán)保亮點(diǎn)：在設(shè)計(jì)時各參數(shù)設(shè)定及液壓元件配置合理，啟動一批事關(guān)全、帶動性強(qiáng)的重大項(xiàng)目，在制造、裝配及使用中嚴(yán)格控制了液壓油對系統(tǒng)的污染。，已確定的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、教育衛(wèi)生、信息化等領(lǐng)域的項(xiàng)目，要加快前期工作進(jìn)度”。

 

此外，有關(guān)“將穩(wěn)增長放到更重要位置”的講話，也讓市場明確了政策改善的預(yù)期。更讓人振奮的是，發(fā)改委也加快了對新項(xiàng)目的審批，廣東湛江和廣西防城港鋼鐵項(xiàng)目獲批;黑龍江撫遠(yuǎn)、石河子、甘肅慶陽、重慶江北等多個機(jī)場項(xiàng)目也獲得批復(fù)。

 

華泰證券分析師陳耀邦認(rèn)為，隨著“穩(wěn)增長”力度的不斷加大，未來投資增速將有所恢復(fù)。中金公司分析員吳慧敏則認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底、地產(chǎn)政策不松動的前提下，二季度基建投資加速的預(yù)期將不斷強(qiáng)化，同時隨著基數(shù)大大降低，拉動效應(yīng)顯現(xiàn)，5月份后工程機(jī)械行業(yè)銷量增速將逐漸改善。

 

在政策向好引導(dǎo)下，A股市場在近期已作出反應(yīng)。筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，5月28日～30日，機(jī)械行業(yè)板塊漲幅達(dá)4.35%，在所有板塊中居前;相關(guān)個股如山河智能(002097，收盤價9.71元)、廈工股份(600815，收盤價9.98元)、柳工(000528，收盤價13.86元)、徐工機(jī)械(000425，收盤價15.27元)、三一重工、中聯(lián)重科等紛紛大漲。

 

不過，政策帶來的狂歡并沒有持續(xù)太久。日前，發(fā)改委對所謂新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及“4萬億投資2.0版”等消息予以否認(rèn)。發(fā)改委副杜鷹也于近日在國新辦發(fā)布會上表示，要把國民經(jīng)濟(jì)增長更多地建立在擴(kuò)大內(nèi)需的基礎(chǔ)上。受此影響，工程機(jī)械行業(yè)在之后三個交易日連續(xù)走低。5月30日、31日，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械、廈工股份、柳工等都出現(xiàn)小幅下跌;6月1日，前期漲幅較大的山河智能大跌5.54%。

 

銷量仍處冰點(diǎn)

 

發(fā)改委的“辟謠”給火熱的市場澆了一盆涼水。但更讓市場擔(dān)憂的是，從4月數(shù)據(jù)來看，工程機(jī)械行業(yè)面臨的形勢仍不容樂觀。筆者注意到，4月份本來應(yīng)該是工程機(jī)械行業(yè)銷售的旺季，但各個細(xì)分領(lǐng)域在該月的銷售數(shù)據(jù)卻低于預(yù)期。無論是在同比還是環(huán)比均呈下滑態(tài)勢。

 

數(shù)據(jù)顯示，2012年4月，挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)銷量同比分別下滑41.88%、52.24%、23.85%、33.56%、54.57%，環(huán)比分別下滑33.89%、4.84%、17.12%、9.28%、2.83%。

 

華泰證券分析師王軼銘認(rèn)為，從調(diào)研情況來看，由于下游開工依然不足，經(jīng)銷商庫存還需2～3個月進(jìn)行消化，5月份銷售也并未好轉(zhuǎn)。盡管基建投資恢復(fù)正常速度，但房地產(chǎn)新開工面積仍看不到觸底的跡象。由于房地產(chǎn)投資對新設(shè)備銷售的影響較大，預(yù)計(jì)二季度銷售數(shù)據(jù)仍然不容樂觀。

 

“關(guān)鍵是看政策預(yù)期能不能好轉(zhuǎn)”。一位不愿具名的分析師表示，政策傳導(dǎo)有一個過程，銷售數(shù)據(jù)近期內(nèi)得到改善的可能性不大。

 

工程機(jī)械6月拐點(diǎn)之爭

 

隨著政策效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，工程機(jī)械6月拐點(diǎn)能否迎來?筆者了解的情況顯示，業(yè)內(nèi)對6月份行情看法不一，而分歧的焦點(diǎn)在于下游基建能否拉動銷售數(shù)據(jù)回暖。

 

國泰君安分析師呂娟認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)的重要下游，如地產(chǎn)、大型基建呈回暖趨勢。根據(jù)擬在建項(xiàng)目網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，3月以來，鐵路、公路等基建項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)量明顯增多，預(yù)計(jì)將在6月份拉動工程機(jī)械需求，預(yù)計(jì)行業(yè)基本面將在6月份迎來較明顯改善。

 

王軼銘卻認(rèn)為，1～4月房地產(chǎn)投資和新開工面積增速大幅回落。仍然強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定和嚴(yán)格實(shí)施房地產(chǎn)市場調(diào)控政策”，預(yù)計(jì)短期內(nèi)房地產(chǎn)政策不會放松。房地產(chǎn)企業(yè)目前最關(guān)心的是如何去庫存，在去庫存基本完成前，新開工的意愿不高。房地產(chǎn)投資低迷將影響工程機(jī)械銷售回暖的時間和力度。

 

呂娟亦表示，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的回暖反饋到地產(chǎn)投資和開工有3～6個月的滯后期，地產(chǎn)投資和開工數(shù)據(jù)要到7月份才能回升。

 

長江證券分析師章誠認(rèn)為，現(xiàn)有政策的改善主要體現(xiàn)為原有項(xiàng)目的復(fù)工，新開工項(xiàng)目較少;目前的復(fù)工有利于改善存量設(shè)備的盈利，但對設(shè)備的增量需求拉動有限;鐵路復(fù)工可以理解為鐵路正逐步恢復(fù)常態(tài)，但由于開工節(jié)奏有所放緩，因此對工程機(jī)械需求的拉動有限。

 

上述不愿具名的券商分析師則表示，每年6～8月都是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，參考意義不大。如果9、10月銷售數(shù)據(jù)回暖，那么行業(yè)的反轉(zhuǎn)就基本可以確定了。

 

長江證券分析師章誠也認(rèn)為，短期內(nèi)，政策調(diào)整對工程機(jī)械行業(yè)需求拉動不會改變環(huán)比下行的趨勢。

 

上市公司業(yè)績或繼續(xù)分化

 

盡管工程機(jī)械6月拐點(diǎn)何時到來尚存爭議，但布龍頭企業(yè)如中聯(lián)重科、三一重工、徐工等，成為業(yè)內(nèi)人士的一致策略。

 

筆者統(tǒng)計(jì)7家A股工程機(jī)械行業(yè)個股(三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工、廈工股份、山河智能、安徽合力)去年年報(bào)和今年一季報(bào)后發(fā)現(xiàn)，2011年，這7家上市公司都取得了營業(yè)收入和凈利潤上的增長，但增長的幅度卻差距很大。中聯(lián)重科、三一重工去年?duì)I收同比分別增長43.89%、49.54%，凈利潤分別增長72.88%、54.02%，其他5家公司營收增速者為徐工機(jī)械(28.03%)，凈利潤增速者為柳工(16.56%)。

 

一季度，工程機(jī)械行業(yè)景氣度較差，加之去年基數(shù)較高，因此相關(guān)上市公司業(yè)績均不理想。盡管如此，中聯(lián)重科和三一重工的營收和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了增長。上述不愿具名的分析師告訴筆者，長遠(yuǎn)來看，行業(yè)這一分化情況或?qū)⒗^續(xù)。龍頭企業(yè)提供的產(chǎn)品、服務(wù)更有優(yōu)勢，對應(yīng)到業(yè)績上也會更好。

 

這一預(yù)言或?qū)?shí)現(xiàn)。就在5月30日，中聯(lián)重科第一批80輛裝載ZE360E挖掘機(jī)的車隊(duì)發(fā)往內(nèi)蒙古，交付客戶。這是中聯(lián)重科土方機(jī)械以來獲得的單筆最大銷售訂單，創(chuàng)造了挖掘機(jī)行業(yè)單筆銷售200臺的紀(jì)錄。事實(shí)上，出口也正在成為中聯(lián)和三一等龍頭企業(yè)新的利潤增長點(diǎn)。2011年，三一重工國際業(yè)務(wù)營收增幅達(dá)60.72%，遠(yuǎn)超國內(nèi)48.03%的增長率。

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