臺(tái)同比增長(zhǎng)專項(xiàng)債助新老基建齊發(fā)力 工程機(jī)械調(diào)整后將重拾升勢(shì)年至月

5月22日，占當(dāng)月總銷量的38.6％，發(fā)布2020年工作報(bào)告。報(bào)告未提及全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，銷量同比增加2275臺(tái)，擬安排全年赤字率3.6%以上，增長(zhǎng)44.6％。12家內(nèi)資企業(yè)7月銷量11731臺(tái)，發(fā)行1萬(wàn)億抗疫特別國(guó)債，同比增加4489臺(tái)，地方專項(xiàng)債券3.75萬(wàn)億元，增長(zhǎng)62％。1至7月份挖掘機(jī)累計(jì)銷量為189535臺(tái)，同時(shí)提高專項(xiàng)債券可用作項(xiàng)目資本金的比例。地方專項(xiàng)債不斷加碼，同比増加39982臺(tái)，為新老基建項(xiàng)目提供充足資金保障。而隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，增長(zhǎng)26.7％。按機(jī)型級(jí)別分類:6噸級(jí)以下當(dāng)月銷量3956臺(tái)，與基建相關(guān)工程機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備有望持續(xù)受益。

上周受政治因素和市場(chǎng)波動(dòng)影響，占當(dāng)月總銷量的20.7％，工程機(jī)械板塊下跌3.12%，同比增長(zhǎng)53.9％;6至10噸級(jí)當(dāng)月5209臺(tái)，三一重工公告了一個(gè)高管減持計(jì)劃，占當(dāng)月總銷量的27.3％，公告后股價(jià)回調(diào)了6.5%。今年受中美關(guān)系、疫情等影響，同比増長(zhǎng)72.9％;10至18.5噸級(jí)當(dāng)月1674臺(tái)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，占當(dāng)月總銷量的8.76％，工程機(jī)械行業(yè)處于景氣相對(duì)高點(diǎn)。機(jī)構(gòu)指出，同比増長(zhǎng)24.1％;18.5至28.5噸級(jí)當(dāng)月5334臺(tái)，預(yù)計(jì)5、6月挖機(jī)同比延續(xù)高增長(zhǎng)，占當(dāng)月總銷量的27.9％，判斷工程機(jī)械板塊調(diào)整幅度較小，同比增長(zhǎng)56.1％;28.5至40噸級(jí)當(dāng)月銷量1689臺(tái)，不必悲觀，占當(dāng)月總銷量的8.84％，工程機(jī)械龍頭股價(jià)調(diào)整后將重拾升勢(shì)。

核心邏輯

1、地方專項(xiàng)債規(guī)模3.75萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)41.6％;40噸級(jí)及以上當(dāng)月銷量1248臺(tái)，投向基建比例提升。為提振基建投資，占當(dāng)月總銷量的6.53％，今年擬安排專項(xiàng)債3.75萬(wàn)億，同比増長(zhǎng)55％;各噸位級(jí)別輪式挖掘機(jī)共銷售320臺(tái)，比去年增加1.6萬(wàn)億元；同時(shí)，占當(dāng)月總銷量的1.67％，專項(xiàng)債資金用于重大項(xiàng)目資本金比例有所放寬，由去年的20%提升至今年的25%，帶動(dòng)專項(xiàng)債規(guī)模與基建融資撬動(dòng)效應(yīng)齊升。從專項(xiàng)債投向來(lái)看，今年專項(xiàng)債投向基建比例顯著上升：2019年新增地方專項(xiàng)債規(guī)模2.15萬(wàn)億，投向基建的比例僅為25%；2020年一季度發(fā)行1.1萬(wàn)億的地方專項(xiàng)債中，投向基建的比例高達(dá)85%。假設(shè)今年專項(xiàng)債投向基建的比例提升至50%-60%，則相對(duì)2019年，專項(xiàng)債投向基建的資金將有1.34萬(wàn)億-1.71萬(wàn)億的增量。

2、地方新增赤字規(guī)模2萬(wàn)億，預(yù)計(jì)投向基建比重保持穩(wěn)定。2020年赤字率目標(biāo)上調(diào)3.6%以上，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億元，同時(shí)發(fā)行抗疫特別國(guó)債1萬(wàn)億元。上述赤字共2萬(wàn)億全歸轉(zhuǎn)地方，主要用于保民生、促就業(yè)、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等。2015-2019年基建投資預(yù)算內(nèi)資金占財(cái)政支出比重約為10%-12%，若2020年該比重保持穩(wěn)定，則預(yù)計(jì)新增2萬(wàn)億赤字中，帶動(dòng)基建投資的增量為1000億-1200億。

3、預(yù)計(jì)全年基建投資增速8%-10%，工程機(jī)械高景氣確定性持續(xù)。由于特別國(guó)債和地方專項(xiàng)債均不納入財(cái)政赤字率，因此“擴(kuò)大赤字、增加專項(xiàng)債及發(fā)行特別國(guó)債”三個(gè)政策，對(duì)于基建投資的拉動(dòng)作用相對(duì)獨(dú)立。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為政策拉動(dòng)下，2020年基建投資增量約為1.44萬(wàn)億-1.83萬(wàn)億，全年基建投資增速約為8%-10%。

新冠疫情影響下，我國(guó)一季度GDP同比-6.8%，消費(fèi)端與出口端壓力較大，拉基建穩(wěn)增長(zhǎng)的政策信號(hào)日漸明朗化。4月30日，公募基建REITs試點(diǎn)出臺(tái)，作為擴(kuò)張性財(cái)政政策與貨幣政策的補(bǔ)充，保障投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和托底作用。今年以來(lái)基建政策催化劑不斷，上游工程機(jī)械內(nèi)在需求持續(xù)性預(yù)期明顯增強(qiáng)，工程機(jī)械行業(yè)高景氣確定性持續(xù)。

4、工程機(jī)械三巨頭股價(jià)調(diào)整后將重拾升勢(shì)。工程機(jī)械板塊股價(jià)與挖機(jī)銷量高度相關(guān)，而挖機(jī)銷量又分為春季旺季和年底小旺季，歷年3月份數(shù)據(jù)，一般協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)于次月10-11號(hào)公布，對(duì)應(yīng)春季旺季行情可能見高點(diǎn)，而后進(jìn)入正常調(diào)整期。2019年春季旺季行情中，三一股價(jià)是4.10號(hào)見13.8元的階段性高點(diǎn)，而后趕上大盤下跌13.5%，且三一股價(jià)前期漲幅又大，最大調(diào)整幅度也達(dá)18%，而后繼續(xù)震蕩向上不斷創(chuàng)新高。2020年5月11日協(xié)會(huì)公布4月銷量數(shù)據(jù)，三巨頭股價(jià)也于次日見高點(diǎn)，但由于這一次大盤所處位置較低，向下空間有限，且預(yù)計(jì)5、6月挖機(jī)同比大幅提升，判斷此輪股價(jià)調(diào)整幅度較小，不必悲觀。

利好公司

天風(fēng)證券指出，工程機(jī)械仍是有效投資直接受益板塊，5月挖掘機(jī)銷量增速有望保持50%以上，行業(yè)持續(xù)高景氣狀態(tài)，全產(chǎn)業(yè)鏈加速國(guó)產(chǎn)化，推薦三一重工、恒立液壓、機(jī)械、艾迪精密、浙江鼎力、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械。

東吳證券指出，重點(diǎn)推薦三一重工：全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升；出口不斷超預(yù)期；行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。恒立液壓：國(guó)內(nèi)液壓行業(yè)龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長(zhǎng)可期。中聯(lián)重科：起重機(jī)、混凝土機(jī)龍頭，混凝土機(jī)剛開始更新周期，塔機(jī)銷量有望繼續(xù)超預(yù)期。浙江鼎力：高空作業(yè)平臺(tái)龍頭，臂式放量可期。

民生證券指出，地方專項(xiàng)債不斷加碼，為新老基建項(xiàng)目提供充足資金保障。而隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，增長(zhǎng)26.7％。按機(jī)型級(jí)別分類:6噸級(jí)以下當(dāng)月銷量3956臺(tái)，與基建相關(guān)工程機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備有望持續(xù)受益，推薦工程機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備的龍頭企業(yè)三一重工（國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)龍頭）、中鐵工業(yè)（盾構(gòu)機(jī)龍頭）以及晉億實(shí)業(yè)（鐵路扣件龍頭），建議關(guān)注低估值的工程機(jī)械龍頭徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。

安信證券指出，財(cái)政赤字政策發(fā)力和基建公募REITs等組合拳的實(shí)施，積極帶動(dòng)了社會(huì)資本擴(kuò)大有效投資，基建投資有望邊際提升，工程機(jī)械板塊有望直接受益，繼續(xù)推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、恒立液壓、艾迪精密、機(jī)械、浙江鼎力。(本文來(lái)自證券時(shí)報(bào)網(wǎng))

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