械絕境逢生機械行業(yè)：政策預(yù)期轉(zhuǎn)變和事件驅(qū)動 重點關(guān)注板塊龍頭銀行搶

     隨著全球工程機械行業(yè)的重心加速向轉(zhuǎn)移，工程機械按揭業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各家商業(yè)銀行爭搶的“香餑餑”，海外并購已成為企業(yè)國際化的最重要手段,　全球工程機械行業(yè)“東漸”之勢日益明顯。

　2005年，眾銀行積極推出優(yōu)惠政策，全球工程機械行業(yè)前10名中沒有企業(yè)，經(jīng)銷商面臨的信貸環(huán)境較2011年有了明顯變化?！　〕税唇艺哂型岣哔徺I意愿外，前50名中有3家企業(yè)；2011年，政策環(huán)境的變化也有助于工程機械需求的增加。某機械制造公司一高管說：“由于資金壓力減小，前10名中有3家企業(yè)，基建工程、礦山開采等開工情況正在逐漸好轉(zhuǎn)。我們?nèi)甑匿N售目標為30億元，前50名中有11家企業(yè)。

　從2005年到2011年，同比預(yù)計增加兩成。”　　信貸寬松程度超預(yù)期　　就在去年下半年，全球工程機械行業(yè)50強排名的一個重要趨勢是，鐵路和房地產(chǎn)投資放緩，除卡特彼勒、沃爾沃、利勃海爾等少數(shù)老牌強手外，一度讓工程機械產(chǎn)品銷售陷入停滯。從根源來看，歐美企業(yè)排名普遍下降，信貸緊縮帶來的資金壓力是導(dǎo)致工程機械需求顯著下降的最重要原因?！　」こ虣C械產(chǎn)品的一線銷售對于信貸的依賴程度很高，而企業(yè)的發(fā)展卻呈井噴態(tài)勢。

　在這一過程中，大多數(shù)購買機械產(chǎn)品的客戶都需要獲得銀行貸款的支持。一位光大銀行(601818,股吧)支行信貸負責(zé)人表示，海外并購正越來越多地為工程機械公司所使用。

　就在1月31日三一重工收購普茨邁斯特發(fā)布會的當天，“2011年，國內(nèi)另一行業(yè)巨頭柳工(000528.SZ)發(fā)布公告，隨著存款準備金率的不斷上調(diào)，宣布以3.35億元并購波蘭HSW公司工程機械業(yè)務(wù)單元。

　與此同時，加上對存貸比的要求，徐工機械正在和德國施維英(SCHWING)洽談并購事宜。

　算上2008年中聯(lián)重科并購意大利CIFA，我們分行給出的工程機械按揭額度十分有限。”　　由于信貸的壓力，國內(nèi)工程機械四強無一例外地啟動了海外并購。

　在工程機械的分支混凝土機械領(lǐng)域，作為工程機械營銷的第一線，普茨邁斯特是公認的第一品牌，經(jīng)銷商面臨的困境進一步增大。作為蘇南某韓國挖掘機品牌經(jīng)銷商的財務(wù)總監(jiān)，緊隨其后的則是施維英和CIFA。如果徐工機械收購施維英成功，王雅捷（化名）說：“信貸緊縮是去年銷售下降的主要原因，那么該領(lǐng)域的前三強就悉數(shù)歸于企業(yè)。

　這輪“改變?nèi)蚬こ虣C械行業(yè)競爭格”的并購大潮發(fā)端于2008年金融危機之前，一是影響到行業(yè)下游需求，加速于金融危機之后，分再建工程因為資金壓力施工進度放緩，站在潮頭的是中資企業(yè)，開工率不足又導(dǎo)致客戶購買力不足；二是影響我們的營銷力度，大潮背后，是全球工程機械行業(yè)的重心加速向轉(zhuǎn)移。

　金融危機發(fā)生后，普茨邁斯特等傳統(tǒng)巨頭的收入和利潤逐年下滑，頹勢難止。反觀中資企業(yè)，由于實施了若干拉動行業(yè)發(fā)展的政策，直接刺激了國內(nèi)工程機械行業(yè)的快速發(fā)展。此消彼長之間，中資企業(yè)在國際市場強勢崛起。

　　“學(xué)生代替老師”

　　三一重工總裁向文波戲言，“三一暗戀普茨邁斯特十多年了”，并將其尊稱為“老師”。

　中聯(lián)重科董事長詹純新有過類似表述，他至今仍記得自己第一次去意大利CIFA時內(nèi)心的窘迫與震驚。那是2001年，詹以行業(yè)泛泛之輩的身份去CIFA采購一些核心零件。“人家有70多年歷史”，2008年中聯(lián)完成對CIFA的收購后，詹純新還免不了感慨：“而我們就像小學(xué)生一樣。”

　2008年之前，對大多數(shù)國內(nèi)機械企業(yè)而言，去做海外并購這種事想都不敢想。轉(zhuǎn)折發(fā)生于2008年全球金融危機之后。這為三一等本土企業(yè)去海外“抄底”提供了難得的機會，“學(xué)生”與“老師”之間的地位出現(xiàn)了顛覆性變化。

　以普茨邁斯特為例，該公司2007年營業(yè)收入為10億歐元，此后逐年下降，2010年已跌至5.5億歐元，凈利潤約為150萬歐元。與之相反，三一重工2007年營收為83.6億元，2010年為339.5億元，凈利潤60億元。類似此消彼長的變化也發(fā)生于施維英與徐工機械、CIFA與中聯(lián)重科、HSW與柳工之間。

　一面是深受金融危機重創(chuàng)的歐美公司，一面是在4萬億元投資刺激下飛速發(fā)展的公司，全球工程機械行業(yè)原有的市場格被打破。2006年，普茨邁斯特在全球混凝土機械的市場份額排名第一，約為21.5%，施維英排名第二，約為15%；當時混凝土機械市場規(guī)模還不值一提，三一重工混凝土機械約占全球市場份額8%，中聯(lián)重科占5%。到2009年，三一重工已超越普茨邁斯特成為全球混凝土機械市場年銷售額的冠軍，2010年三一重工蟬聯(lián)冠軍，中聯(lián)重科則追上了普茨邁斯特，施維英掉到了第四。

　2011年，工程機械業(yè)的營業(yè)收入同比增長17%，達5000億元左右，出口額更是突破150億美元，創(chuàng)歷史水平。但目前國內(nèi)工程機械企業(yè)的國際化程度并不高。2011年上半年，徐工機械海外收入占總銷售額的13.9%，柳工為9%，中聯(lián)重科為4.2%，三一重工為3.89%。

　如今，三一重工等國內(nèi)第一梯隊企業(yè)已把下一個目標鎖定在了全球50強榜單的前五位。顯然，國際化是實現(xiàn)這一目標的重要途徑。

　　巨頭集體出海

　自普茨邁斯特出售的消息在業(yè)內(nèi)傳出后，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等國內(nèi)巨頭均有意競購，但大家都清楚，這種“買回來就能改變行業(yè)格”的機會并不多。

　目前國內(nèi)工程機械巨頭無不將“海外擴張”視為核心。從備受矚目的中聯(lián)重科收購CIFA，到三一重工收購普茨邁斯特；從徐工另辟蹊徑加速收購海外研發(fā)機構(gòu)，到柳工“安營扎寨”80國，無不顯示出本土企業(yè)與國際品牌同臺競技的決心。向文波 “要有競爭力必須國際化”的表態(tài)，可以說是行業(yè)龍頭們的共識。

　2002年可視為國內(nèi)工程機械巨頭的國際化元年。這一年，三一重工將產(chǎn)品賣到了海外市場，徐工機械與多家國際巨頭了合資公司，柳工提出“的、國際化的柳工”目標。中聯(lián)重科要先行一步，2001年就通過收購英國保路捷率先開始了國際化征途。

　四家企業(yè)國際化的起步時間相近，國際化路徑也各有特點。三一重工和柳工以自建工廠為主，中聯(lián)重科專注于海外并購，徐工機械側(cè)重于收購海外研發(fā)機構(gòu)。

　2007年，三一重工在香港設(shè)立了一家子公司三一國際發(fā)展有限公司，負責(zé)運作與管理海外建廠。三一國際先后在印度、美國、德國、巴西等地了自己的科研生產(chǎn)基地，以直接投資的方式，初步完成全球化布。

　中聯(lián)重科海外發(fā)展的核心是“借船出海”。2001年以來，中聯(lián)重科先后進行了九次跨地域、跨國界的并購整合，快速完成國際化布。

　徐工機械希望“走技術(shù)路線”。其海外擴張策略包括增加海外經(jīng)銷商、海外備件中心等，但最看重的是收購?fù)赓Y研發(fā)機構(gòu)。

　柳工主要通過海外建廠、發(fā)展國際經(jīng)銷商掘金海外，目前“柳工牌”已在洲的80多個“安營扎寨”。

　企業(yè)加速國際化進程主要基于兩個基本訴求：一是技術(shù)；二是渠道。技術(shù)方面，本土企業(yè)在軸承、齒輪、緊固件等機械基礎(chǔ)高端產(chǎn)品領(lǐng)域一直依賴于進口；渠道方面，收購顯然比自建來得快，用向文波的話講就是，“借助普茨邁斯特的渠道，三一的國際化進程至少可以縮短五年時間。”

　　整體收購利弊

　“工程機械企業(yè)去海外收購有一個特點，傾向于全資或控股收購。”羅蘭貝格管理咨詢公司區(qū)裁、工程產(chǎn)品行業(yè)中心執(zhí)行總監(jiān)夷萍對《財經(jīng)》記者說。

　好處顯而易見：能夠獲得標的企業(yè)的技術(shù)與渠道；風(fēng)險則來自后期整合。目前中聯(lián)重科整合CIFA成效尚可，但過程艱辛，其經(jīng)驗可供同行借鑒。

　2008年，中聯(lián)重科與弘毅投資、高盛、意大利曼達林基金組成“聯(lián)合體”，以2.71億歐元收購CIFA100%股權(quán)，其中中聯(lián)重科占股60%。中聯(lián)重科董事長詹純新表示，和這些金融企業(yè)“捆綁在一起”，就是為了共擔(dān)整合風(fēng)險。

　即便如此，有“并購?fù)?rdquo;之稱的中聯(lián)重科此后也并非一帆風(fēng)順。中聯(lián)重科在完成收購后曾預(yù)測，CIFA在2008年－2012年的凈利潤將分別為2.51億元、2.91億元、3.78億元、4.42億元和5.17億元。但現(xiàn)實情況是，CIFA被中聯(lián)收購后一度陷入虧損境地，直到2011年才重新開始贏利。

　國金證券機械行業(yè)研究員董亞光認為，以往的并購大多失敗于整合，工程機械企業(yè)去海外不是收購產(chǎn)房和設(shè)備，而是技術(shù)與渠道。雙方人員、文化等各個方面的整合至關(guān)重要。

　美國科爾尼管理顧問公司全球裁及合伙人張?zhí)毂鴦t提醒，企業(yè)要多進行“性收購”，而不要“驅(qū)動性收購”，“不要因為投行打了一個電話，說有一個收購機會，企業(yè)就去做了”。常年關(guān)注并購的張?zhí)毂J為，過去很多企業(yè)海外收購失敗的重要原因就是收購前“準備工作不充分”，對收購的潛在風(fēng)險知之甚少。

　和多數(shù)行業(yè)不同，各國工程機械行業(yè)千差萬別。

　比如，意大利人希望挖掘機的機身更窄一些，而德國人則希望可以寬一些；意大利人對于泵車的實際承載能力不太關(guān)注，而德國人則要求嚴格，必須和其說明書上的承載噸數(shù)一致。另外，歐洲各個對于產(chǎn)品的使用慣也不一樣，通常拿平地機修路，德國人喜歡用平地機種田。這些差異意味著，要想盡快融入當?shù)厥袌觯詈眠x擇并購一家當?shù)仄髽I(yè)。

　　超常發(fā)展之后

　工程機械行業(yè)經(jīng)過50多年的發(fā)展，目前已能生產(chǎn)18大類、4500多種規(guī)格型號的產(chǎn)品，全行業(yè)規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)達1400多家，年銷售額超過100億元的有11家。“十一五”期間，行業(yè)銷售收入年平均增長率超過28%，2010年達4367億元，規(guī)?？偭寇S居世界首位。工程機械行業(yè)過去數(shù)年堪稱“超常規(guī)發(fā)展”。

　但三一重工、中聯(lián)重科等國內(nèi)龍頭企業(yè)的綜合實力，仍與卡特彼勒等全球行業(yè)巨頭存在較大差距。2010年，卡特彼勒的全球收入達425.88億美元，相當于徐工機械的4倍、三一重工的6倍、中聯(lián)重科的8倍、柳工的14倍。

　2010年以來，施行緊縮的財政政策，使國內(nèi)工程機械行業(yè)在跨越式發(fā)展后掉頭陷入低迷期。盡管2011年上半年11家主要工程機械類企業(yè)營業(yè)收入的增長仍高達54.51%，但現(xiàn)金流在變少。11家公司現(xiàn)金流共計為-26.34億元，而2010年同期為56.13億元。

　在此背景下，不少企業(yè)為贏得客戶，放棄可融資租賃和銀行按揭的銷售模式，競相采用零首付銷售方式。多家企業(yè)還一度陷入價格戰(zhàn)之中。

　工程機械行業(yè)會進入冬天嗎？多位業(yè)內(nèi)人士均認為，行業(yè)很難再有爆發(fā)性增長，但在多重積極因素的支撐下也不至于出現(xiàn)大的滑坡。例如“十二五”期間，對農(nóng)村公路投資將超過2000億元，民航業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施將達到4250億元，未來十年的水利投資將達到4萬億元，未來五年保障房投資將超萬億元。龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)劃意味著工程機械行業(yè)仍有廣闊發(fā)展空間。

　“我最最保守的估計，工程機械行業(yè)還有20年的好日子可以過，如果稍微樂觀一點點，至少還有50年的好日子，如果再樂觀一點，我要說這個行業(yè)就是個日不落行業(yè)。”向文波在收購普茨邁斯特的新聞發(fā)布會上稱。

　向及他的同行們認為，目前的城市化率僅相當于日本上世紀60年代的水平，日本在上世紀60年代-90年代期間極大地提升了城市化率，而小松也正是利用這段時間迅速發(fā)展壯大，“現(xiàn)在的情況和當年日本的情況很相似，并且我們國土面積更大，有可能誕生更多的小松”。

　而對三一重工、中聯(lián)重科等國內(nèi)機械巨頭而言，能夠貼上“歐洲制造”的標簽，無疑是打造“的小松”或“的卡特彼勒”過程中的重要一步。

 

 

　

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