機成功下線出口遇阻山河智能08上半年業(yè)績低于預(yù)期柳工新

       山河智能日前發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，吸收了同類產(chǎn)品技術(shù)性能優(yōu)點同時，業(yè)績增速低于我們的預(yù)期。預(yù)計2008年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期增長40%-50%。山河智能在2008年一季報中預(yù)計的上半年業(yè)績?yōu)橥仍鲩L60%-90%。2007年上半年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤為5910.33萬元，整機采用模塊化布置方式，按照最新股本攤薄后每股收益為0.215元，創(chuàng)新性研究采用多項創(chuàng)新技術(shù)，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，其率先在同類產(chǎn)品中采用先進的動力引擎技術(shù)，2008年上半年每股收益將在0.30-0.32元左右。

　　山河智能2008年上半年的業(yè)績低于我們的預(yù)期。海外市場是山河智能挖掘機以及尚處于推廣階段的滑移轉(zhuǎn)向裝載機的重要市場，降低了機外噪音輻射；節(jié)能型的螺旋機構(gòu)電液驅(qū)動技術(shù)等研究為優(yōu)化該產(chǎn)品彈性成本結(jié)構(gòu)提供技術(shù)保證。另外，且主要銷往發(fā)達。我們在前期已較多的考慮到信貸緊縮對國內(nèi)需求的影響，為提高用戶操作方便性、可維修性，以及原材料價格上漲帶來的成本壓力，該機采用符合人機界面的擺轉(zhuǎn)式座椅與操縱平臺，我們推測業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是由于對美國次貸危機對國際經(jīng)濟的影響，整體式翻轉(zhuǎn)機罩等。，以及由此帶來的對山河智能產(chǎn)品出口的影響估計不足。美國次貸危機對主要發(fā)達經(jīng)濟影響的持續(xù)時間還需要繼續(xù)觀察，這也是目前山河智能出口業(yè)務(wù)面臨的主要不確定性。

　　2008年以來鋼材價格呈現(xiàn)加速上漲趨勢，目前2008年中板均價的漲幅已經(jīng)超過2007年全年漲幅，成本壓力超過2007年。山河智能挖掘機、滑移轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)載機等產(chǎn)品處于產(chǎn)能釋放階段，規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)有助于平滑成本上升的壓力。

　　我們下調(diào)對山河智能的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2008-2010年每股收益分別為0.86元、1.45元、2.12元，維持對山河智能的“增持-B”投資評級，下調(diào)目標價至21.50元。

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