中聯(lián)重科:龍頭迎來(lái)估值修復(fù)

傳統(tǒng)工程機(jī)械需求仍面臨壓力,財(cái)務(wù)壓力下降有助于業(yè)績(jī)改善。

我們預(yù)計(jì)混凝土機(jī)械明年銷售預(yù)計(jì)降幅收窄;起重機(jī)業(yè)務(wù)大概率會(huì)持平,塔機(jī)有望實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng);環(huán)衛(wèi)設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)30%左右的增長(zhǎng)。明年傳統(tǒng)工程機(jī)械二手機(jī)壓力相對(duì)降低,同時(shí),公司加強(qiáng)風(fēng)控管理,重視債權(quán)管理,現(xiàn)金流狀況將持續(xù)改善,降息周期下,公司的財(cái)務(wù)壓力也會(huì)大幅降低。資產(chǎn)端質(zhì)量持續(xù)改善。

行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)出清,降息通道利于估值修復(fù)。

工程機(jī)械經(jīng)歷3年多調(diào)整周期,產(chǎn)業(yè)鏈上下游包括廠商-經(jīng)銷商-最終客戶的銷售需求更加理性,行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能逐步去化,產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口將來(lái)將明顯收窄。目前房地產(chǎn)銷售及基建投資顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象,預(yù)計(jì)明年銷量會(huì)維持和目前水平持平。未來(lái)降息通道開(kāi)啟,主要企業(yè)風(fēng)控增強(qiáng),企業(yè)信用銷售風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)收窄,有助于高負(fù)債率上市公司降低財(cái)務(wù)成本,改善盈利能力。未來(lái)開(kāi)工項(xiàng)目增加,社會(huì)存量設(shè)備利用率上升,房地產(chǎn)基建鏈條的資金鏈開(kāi)始寬松,銷售回款好轉(zhuǎn),壞賬計(jì)提降低,上市企業(yè)資產(chǎn)端將逐步改善,資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)得以持續(xù)改善。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型收購(gòu)奇瑞農(nóng)機(jī)資產(chǎn),預(yù)計(jì)明年有望并表貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

公司以20.88億元參與競(jìng)購(gòu)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的奇瑞重工18億股股份,占奇瑞重工總股本的60%,預(yù)計(jì)收購(gòu)奇瑞重工農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)將于2015年有望并表,公司采用現(xiàn)金收購(gòu)的方式并不會(huì)稀釋業(yè)績(jī),農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)2014年預(yù)計(jì)收入規(guī)模35億元左右,2013年利潤(rùn)9000多萬(wàn)元,2014年利潤(rùn)將超過(guò)1億元,農(nóng)機(jī)并表增厚公司業(yè)績(jī)。

股東減持近尾聲,大股東連續(xù)增持堅(jiān)定長(zhǎng)期發(fā)展信心。

佳卓集團(tuán)公告通過(guò)大宗交易出售中聯(lián)重科1.47億股,占公司股本的1.9113%。

據(jù)了解,佳卓全減持完畢,減持價(jià)格在6.16元,佳卓集團(tuán)仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通過(guò)購(gòu)買(mǎi)佳卓集團(tuán)46.3365%股權(quán),間接增持公司約2.19%股份,是繼2008年9月、2013年6月增持后,公司管理層再次增持股份,顯示管理層對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的堅(jiān)定信心。

維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

我們預(yù)計(jì)2014-2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)-28.7%、-5.6%、13.3%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-50.4%、-1.8%、27.7%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.25元、0.24元、0.31元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年1.2倍PB,我們認(rèn)為給予公司1.5倍以上相對(duì)合理,維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。(本文來(lái)自安信證券)

標(biāo)簽：中聯(lián)重科